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7月下旬以来，郑棉期价有所回调，但上涨趋势不改，尤其是在抛储及增发滑准税配额两大政策落地后，棉价不跌反涨。

政策“靴子”落地

此前，市场对今年下半年将抛储及增发滑准税配额一事已早有预期，抛储和增发滑准税配额将有助于供给量增加，缓解当前库存紧张问题，对价格产生一定的压制。7月18日，2023年中央储备棉销售公告发布，明确了销售底价的计算公式，参与主体仅限纺织用棉企业，但未明确数量。消息公布后，当日夜盘跳水，郑棉2401合约最低触及16835元/吨，但16800元/吨处显示较强支撑，很快便企稳。

7月21日，国家发改委发布公告，将发放2023年棉花进口滑准税配额75万吨。与7月18日夜盘表现非常相似，7月21日夜盘跳水，郑棉2401合约最低触及16930元/吨，16900元/吨处显示较强支撑。

7月27日，抛储细则发布，明确于7月31日起开始，首日上市量1万吨，低于此前市场传言的单日1万—2万吨。若抛储持续到9月底结束，两个月的时间累计供给量大约在40万吨，不超过50万吨。

政策落地对单边行情和月间价差产生各自的影响。一方面，抛储化解近月库存紧张的问题，2309合约大幅上涨动力削弱；另一方面，抛储不能抑制单边上涨趋势，政策落地在一定程度上可解释为利空出尽，郑棉期价延续上涨趋势。

下游消费仍处于淡季

根据tteb的数据，纺织厂开机率环比持续下滑、成品库存累积，截至7月28日，纯棉纱厂开机率环比下降0.4个百分点至57.8%，全棉坯布厂开机率环比下降0.3个百分点至56.7%；纺企棉纱库存环比增加0.5天至20天，全棉坯布库存环比增加0.4天至31.2天。从绝对值来看，纺织厂开机率虽然在季节性下滑但并不处于低位，成品库存依旧处于历史同期均值或者以下的水平，仅棉纱贸易商库存高，但这里有对后市上涨的囤货需求。

随着近两周郑棉期货价格不跌反涨，纯棉纱成交量逐步增加，南通市场和广东市场成交均增加，棉纱价格也出现一定程度的增长。当前织厂原料库存仍偏低，截至7月28日仅6.2天，处于历史同期低位，存在补库需求。8月是淡旺季转换的重要节点，若订单好转，下游补库，棉纱库存能顺利向下转移，将有利于棉纱价格走强。

下半年棉价仍存上涨预期，核心驱动在供应端。新年度新疆棉花产量预计同比减少至530万吨以下，一方面因播种面积同比下滑，另一方面今年生长情况不及去年，单产预计下滑。籽棉产量削减，使得轧花厂产能过剩的问题进一步加剧，收购季抢收行情或再度发生，推高籽棉收购价，从而推高郑棉期价。目前政策端利空落地，天气端利多价格，需求端存在好转迹象，加固后市价格走强基础。（作者单位：中信期货）